【头条研报】2019年全球宏观脑洞开在哪儿?

2019-01-09   阅读:87

  对于宏观研究而言,其奇妙之处就在于宏观经济的可预测性与市场难以捉摸的强烈反差。

  正是由于宏观经济数据总体的可预测,如果基于宏观经济本身出发去预测市场往往会形成较强的一致性预期,而一致性预期导致的拥挤交易有较高的概率被反转。面对即将到来的 2019 年,宏观层面的预期是相对比较一致的,基本认为经济下行压力较大,通胀中枢上移。我们提出以下六个或许被市场忽视的变化。

  2019 年地方实际临“财政不可能三角”。 在不可能三角的困境下,地方要么加快资产出售,要么则可能面临流动性风险的局部爆发。

  公共服务品的供给侧正在悄然发生。过去 3 年在供求端和价格端管控有所加强的行业,基本上集中在上游和公共服务业领域, 我们担忧非食品价格有长期上涨压力。

  预计 2019 年会形成房地产调控的默许式松动, 但地产投资对政策的响应会明显钝化。 一方面,房地产企业集中度大幅提升,决策的程度明显要高于更为分散的市场结构;另一方面,这一轮调控中祭出的限价杀手锏,了房地产企业的盈利前景预期,使得其拿地决策异常谨慎。

  美国经济这一轮的减速并非是 08 年的危机模式,经济韧性整体较强,内生性通胀压力已经在, PCE已经触及联储目标。再加上征收关税对美国通胀影响在 0.1%-0.3%之间。 2019 年美国面临通胀压力可能联储加息的次数超出目前市场的预期。

  美国经济和美国股市的双杀,会美方真正有诚意的回到谈判桌前,尽管贸易摩擦具有长期性和持续性,但短期的缓和窗口料将在 2019 年。

  2019 年利率面临阶段性上行的压力,一是来自融资平台流动性风险的冲击,二是不排除在风险冲击之后松动对地方隐性债务的管控,可能会导致非标重回扩张之。(华创证券)

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